1月20日，开年首期贷款市场报价利率（LPR）出炉，1年期和5年期LPR均保持不变。
由于今年初央行刚刚进行过全面降准0.5个百分点，以及为应对春节资金需求高峰，央行在5个交易日已共计通过公开市场操作投放流动性1.35万亿元，市场此前普遍认为此次1年期LPR报价会下调。显然，如今的结果出乎意料。
那么，此次LPR为何按兵不动？未来是否有下调空间？
缘何按兵不动
1月20日，央行网站公告显示，为对冲政府债券发行、现金投放高峰等因素的影响，央行以利率招标方式开展了2500亿元逆回购操作，期限为14天，中标利率为2.65%。当日并无逆回购到期，央行实现流动性净投放2500亿元。
截至1月20日，央行连续5个交易日累计向市场投放流动性资金1.35万亿元，加上月初降准释放的超8000亿元资金，月内央行累计向市场投放资金超过2.15万亿元。
据记者了解，由于集中提现、缴税和地方债集中发行等因素，春节前金融市场资金需求量上升，资金缺口客观存在，因此自2017年开始，每年1月份央行对市场都开展了流动性投放，但2017年至2019年投放估摸都在7000亿至8000亿元左右，相较以往，今年的投放规模有大幅提升。
在此背景下，市场此前普遍认为1月20日1年期LPR报价下调0.5个百分点几乎无悬念，而5年期以上LPR报价是否下调则存在分歧。
不过，令人意外的是，最新报价结果显示，1年期LPR报4.15%，较上月维持不变；5年期以上LPR报4.8%，同样较上月维持不变。
对此，中国民生银行首席研究员温彬认为，之所以保持不变，从LPR报价构成结构看与两个因素有关：一是自去年11月5日1年期MLF利率下调5个bp至3.25%后，至今未动；二是银行点差部分除了考虑资金成本外，还包括风险溢价、供求关系等因素，目前银行负债成本呈刚性，风险溢价也有所上升，对银行点差收窄构成牵制。
也有观点认为，LPR改革降低企业融资成本的作用已显现。
央行货币政策司司长孙国峰在1月16日举办的金融统计数据发布会上表示，2019年12月新发放贷款中，一般贷款利率5.74%，是2017年二季度以来最低水平，比2018年高点下降0.55个百分点。其中，2019年8月LPR改革后，新发放一般贷款利率下降0.36个百分点，下降幅度超过LPR，说明利率传导效率在提升。
自2019年8月央行推进贷款利率市场化改革，这是第六次LPR报价。目前1年期品种报4.15%，相比改革前的旧LPR下降16BP；5年期以上品种报4.8%，相比2019年8月份的报价下降5BP。
降准仍有空间
据分析人士测算，1月份市场资金缺口超3万亿元，未来央行可能继续流动性投放。
基于此，不少机构猜测一季度还有降息可能。
江海证券首席经济学家屈庆指出，过去两年普惠金融定向降准考核均在1月25日落地。考虑到今年从1月24日开始进入春节假期，而1月23日又有2575亿元TMLF到期，因此1月23日进行普惠金融定向降准考核操作的可能性较大。
对于是否有降准空间，孙国峰在上述发布会上则表示，目前金融机构平均法定存款准备金率是9.9%，中小银行最低档的存款准备金率已降至6%，“目前我国法定准备金率处于适度水平，根据宏观调控需要，进一步下调存款准备金率有空间，不过空间有限。”
孙国峰还提到，存款基准利率还会长期保留，未来会根据国务院部署，综合考虑经济增长等情况适时适度进行调整。
上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊对《国际金融报》表示，如果银行对整个宏观经济有乐观的判断，或者央行再有比较大的降准使银行资金极其宽松，那么也会刺激银行发贷款的意愿，从而利率下行。
对于今年要实现中央经济工作会议提出的降低社会融资成本的政策目标，温彬建议，应继续深化利率市场化改革，完善LPR报价形成机制。比如适度扩大MLF交易规模，丰富各期限产品供给，增加一级交易商数量，提升MLF市场的交易活跃度，进一步破除贷款利率隐性下限等。
